地产私募基金“潮”
房地产是一个资本密集型行业。长期以来，我国的房地产开发对银行的依赖度超过70%，而在发达国家，房地产资金的80%左右来自于各种房地产投资基金。随着国家对房地产业的宏观调控，房地产业将由过度依赖银行贷款转为融资渠道的多样化，其中地产基金将成为主要的资金来源。
房地产私募股权基金起源于美国。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。迄今，全球私募股权投资公司已有数千家，房地产私募股权基金的发起与运营已经十分成熟。我国私募基金产生于20世纪80年代末。2007年6月，中国开始实行修改后的《合伙企业法》，为中国房地产基金的成立提供了法律依据。中国房地产基金的兴起，将为社会资本提供一条收益高且风险相对较小的投资渠道。
本期“地产基金”专题，我们邀请了北京大学房地产总裁黄埔班特聘老师、永安信基金管理公司董事长乔志杰先生对地产基金的作用进行了解读，并整理了地产基金的相关资料，以飨读者。
房地产股权基金为中小房企融资搭桥
——永安信基金管理公司董事长乔志杰
私募股权基金相关概念
私募股权基金的运作流程
私募股权基金的发展趋势
私募股权基金的优势与特点
私募股权基金与其他投资产品的区别
房地产股权基金为中小房企融资搭桥
——北京大学房地产总裁黄埔班特聘老师、永安信基金管理公司董事长乔志杰
一方面，我国民间资本积累已非常丰富，另一方面，我国几乎所有房企却依然“缺钱”，两者之间像是横着一条河，而房地产股权基金则为中小房企融资搭起一座便捷的桥梁！
中小企业包括中小房企融资难，人们一直认为是担保体系不完善或者银行不支持中小企业造成的，事实并非如此。中小企业融资难，其实主要难在企业自身的融资水平不高。金融能力已经成为房地产开发企业的核心竞争力，投融资能力将决定开发商的竞争实力。
中央已明文鼓励、支持股权投资基金的试点和发展，因此，房地产股权投资基金必然在快速崛起。当前我们国家面临着一个很尴尬的现象：一方面，民间资本积累非常丰富，民间储蓄存款已突破26万亿元，这几乎是美国和欧洲所有国家总和的几倍，此外还有数万亿元的保险基金、外汇储蓄存款以及民间闲散资金；另一方面，几乎所有房企面临的困难和瓶颈都是“缺钱”。这就像是房企和资金中间横着一条河，河这边的粮食在发霉，河对岸的人却在饿肚子。其实，解决这个问题最简单的办法，就是在河上搭一座桥。2008年底，国务院关于金融促进经济发展的九条措施中，明确提到要“通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式，拓宽企业融资渠道”。自2009年以后，我国金融改革的步伐非常大，现在我们可以说，在河上搭这个桥终于有桥墩了，这个桥墩就是股权投资基金。也就是说，只要有实力，任何人都可以通过这样一个专业的股权投资基金，投资到企业去。房企创业时，可以去寻求创业投资基金；而企业已经创建起来后，虽然眼前没有利润，但是未来很看好的时候，则可以寻求风险投资基金；当企业处于高速成长发展期，需要扩张的时候，则可以寻求PE基金，也就是私募股权投资基金。这样，房地产企业就可以得到各种各样的资金支持。
股权投资基金是老百姓今后非常理想的一个投资方向，它将给我们创造更多的财富。如果能多搭几座这样的桥，大量存于民间的闲置资本就有了投资的方向，而需要用钱的开发商就有更多供应渠道。这是未来房地产金融发展的一个趋势。
在不远的将来，房地产投资商将会在我国快速成长起来。如今的房地产十强、百强都是以开发为核心的企业。但是，未来房地产行业将会由一些著名的地产基金、地产投资机构引领风骚。比如，一个企业手头有1亿元资金，如果自己开发楼盘，由于既没有规模，也没有品牌，所以做起来非常困难，而且风险很大，盈利较少。但是，如果这1亿元钱投到地产基金里，而地产基金自身有更大的规模，它能够全方位地挑选优秀项目和优秀企业进行投资，这样，其盈利水平必然会更高。房地产投资商需要考虑的事情主要包括：如何选择地块，决定是否投资、何时投资以及如何投资，还有，每次是集中投资一个项目还是同时启动多个项目，以及如何用1亿元资金撬动需耗资10亿元的项目，等等。
由此可见，未来中国地产的盈利模式也将随之变得多样化。也就是说，房地产将不再靠一平方米一平方米地卖房子盈利，而是靠资本、债券市场以及资本运营来获得更大的收益。美国的美林、高盛、摩根斯坦利等投资机构都不建房子，但是他们在房地产上投资获得的收益相当可观，这是经济发展的必然结果。
总之，金融资本业将会是一个快速崛起的产业，整个房地产行业都应当思考、面对并把握未来中国地产和中国金融发展的趋势。
私募股权基金相关概念
（一）什么是私募基金?
私募（private placement）是相对于公募（public offering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。基金（fund），作为一种专家管理的集合投资制度，在国外，从不同视角分类，有几十种的基金称谓，如按组织形式划分，有契约型基金、公司型基金；按设立方式划分，有封闭型基金、开放型基金；按投资对象划分，有股票基金、货币市场基金、期权基金、房地产基金等等。
所谓私募基金，是指通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。
首先，私募基金通过非公开方式募集资金。在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。
其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制。因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品。
第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。
此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金1％-5％的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。
公募就是公开募集。公开的意思有二：第一是可以做广告，向所有认识和不认识的人募集。第二是募集的对象数量比较多，比如一般定义为200人以上。
私募就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做广告。第二，只能向特定的对象募集。所谓特定的对象又有两个意思，一是指对方比较有钱具有一定的风险控制能力，二是指对方是特定行业或者特定类别的机构或者人。第三，私募的募集对象数量一般比较少，比如200人以下。
（二）什么是PE?
Private Equity(简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity，即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real estate)等等。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE主要是指这一类投资。
（三）私募股权基金的起源
私募股权基金起源于美国。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。
经过30多年的发展，国外私募股权投资基金成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国外私募股权投资基金规模庞大，投资领域广泛，资金来源广泛，参与机构多样化。目前西方国家私募股权投资占其GDP份额已达到4％至5％。迄今，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。
2006年全球私募股权基金从资本市场上募集到了2150亿美元，全球私募股权投资基金的总投资额达到了7380亿美元，比2005年增长了一倍。其中，单笔超过100亿美元的私募股权交易达到9个。截至2007年2月，世界共有950只私募股权投资基金，直接控制了4400亿美元。
（四）私募种类
在中国投资的私募股权投资基金有四种：
1、专门的独立投资基金，拥有多元化的资金来源。
2、大型的多元化金融机构下设的投资基金。
3、关于中外合资产业投资基金的法规今年出台后，一些新成立的私募股权投资基金。
4、大型企业的投资基金，这种基金的投资服务于其集团的发展战略和投资组合，资金来源于集团内部。
前两种基金具有信托性质，他们的投资者包括养老基金、大学和机构、富有的个人、保险公司等。
美国投资者偏好独立投资基金，认为他们的投资决策更独立，而多元化金融机构下设的投资基金可能受母公司的干扰；而欧洲投资者更喜欢多元化金融机构下设的投资基金，认为这类基金因母公司的良好信誉和充足资本而更安全。
（五）什么是GP(General Partner；普通合伙人)?
普通合伙中的出资人、隐名合伙中的出名合伙人和有限责任合伙中的无限责任合伙人的统称。在普通合伙中，合伙人参与合伙事务的管理，分享合伙收益，每个普通合伙人都对合伙债务负无限责任或者连带责任。在隐名合伙和有限责任合伙中，只有其中的普通合伙人有权管理、决定合伙事务，对合伙债务负无限责任。
（六）什么是LP(Limited Partners；有限合伙人)?
1.普通合伙人不得同本企业进行交易，但是合伙协议另有约定或者全体合伙人另有约定的除外；有限合伙人可以同本企业进行交易，但是合伙协议另有约定的除外；
2.普通合伙人不得自营或者同他人合营与本合伙企业相竞争的业务；有限合伙人可以，但是合伙协议另有约定的除外；
3.普通合伙企业的合伙协议不得约定将全部利润分配给部分合伙人；有限合伙企业不得将全部利润分配给部分合伙人，但是合伙协议另有约定的除外；
4.普通合伙人以其在合伙企业中的财产份额出质的，须经其他合伙人一致同意；未经其他合伙人一致同意，其行为无效；有限合伙人可以将其在有限合伙企业中的财产份额出质，但是合伙协议另有约定的除外。
私募股权投资基金的运作流程
（一）私募基金融资对象
在美国，私募基金往往由基金管理人出资一定比例，成为拥有绝对控制权的一般合伙人(GP)。私人股本基金公司的控制权在GP手里，他负责寻找投资机会并做投资决定，他们的收益最高，每年要提取全部基金的2%作为管理费，如果达到了最低预期资本回收率(hurdle rate)，他还要提取全部利润的20%，这部分钱叫做附带权益(carried interest，即资本增值部分的提成)；私人股本基金购并的成败取决于GP的能力。
GP出资后，私募基金剩余部分由投资人出，这些投资人一般是养老基金、金融投资机构或富有个人的资金组成，他们叫被动有限合伙人 (LP)；LP和GP共同组成的私人股本基金是一个有限合伙人企业。一般情况下，美国基金的年回报率在20-30%之间，整个基金的寿命一般要持续10年左右，在此期间基金做15到25笔独立的投资，常规习惯是每笔投资额不超过总资金额的10%。
（二）私募股权投资基金运作流程
通常而言，私募股权投资基金按照以下主要流程进行运作 ：
1. 项目选择和可行性核查
由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求：
优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。
至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。
行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。
估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率。
3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。
另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。
2. 投资方案设计、达成一致后签署法律文件
投资方案设计包括估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤。由于投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要会计师和律师的协助。
退出策略是投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，包括上市、出让、股票回购、卖出期权等方式，其中上市是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企业的盈利和资本利得。由于国内股票市场规模较小、上市周期长、难度大，很多外资基金都会在海外注册一家公司来控股合资公司，以便将来以海外注册的公司作为主体在海外上市。
3. 监管
投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取的分期投入方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提。实施积极有效的监管是降低投资风险的必要手段，但需要人力和财力的投入，会增加投资者的成本，因此不同的基金会决定恰当的监管程度，包括采取有效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另外，为满足引资企业未来公开发行或国际并购的要求，投资者会帮其建立合适的管理体系和法律构架。
私募股权投资基金的投资期限有的较长，因此其资金来源有些是长期投资者。一般来说，私募股权投资基金的资金会大量来自于其主要投资地域的机构投资者。
私募股权投资基金的筹集方式不同于普通基金，通常采用资金承诺方式。基金管理公司在设立时并不一定要求所有合伙人投入预定的资本额，而是要求投资者给予承诺。当管理者发现合适的投资机会时，他们只需要提前一定的时间通知投资者。这存在一定的风险，如果投资者未能及时投入资金，他们按照协议将会被处以一定的罚金。因此，基金宣称的筹集资本额只是承诺资本额，并非实际投资额或者持有的资金数额。
在实际的筹资活动中，基金有一定的筹集期限。当期限满时，基金会宣布认购截止。同一个基金可能会有多次认购截止日，但一般不超过3次。实践中，基金可能会雇佣代理机构来进行筹资活动。
（三）私募股权投资基金管理公司作用
私募股权投资基金管理公司作为专业投资管理机构，是实现“集合投资，专家理财”功能的核心。它在私募股权投资基金的发起设立、管理运营和到期清算中都要肩负重要作用。从整体上看，私募股权投资基金管理公司的定位体现在三个方面：
基金的策划人：基金管理人根据自己的专业分析能力和资源整合能力，结合经济社会和产业领域发展的需要，设计具有特定投资方向和明确标的物的基金方案，提供给潜在投资人进行投资决策。
基金的牵头发起：基金管理人要牵头组织基金的融资募集工作，具体组织实施基金设立工作，包括组织基金募集路演、确定出资意向、组织对设立文件条款的谈判、组织投资者创立大会，完成投资者出资和法律文件签署，同时帮助投资者选择确定基金托管人，组织投资者与托管人签署合作协议。
基金的管理运营：这主要是根据基金委托管理合同，寻找调研项目提供给基金作投资决策，在通过投资决策后，协调基金托管银行划拨投资款项。同时，基金管理人要向被投资项目派出产权代表，代表基金履行投资人权益，并给项目提供增值服务。在每个财务年度，基金管理人要提交基金年度报告和利润分配方案，并接受基金董事会的评估和监事会的审计。
私募股权基金的发展趋势
（一）全球私募基金的发展情况
私募起源于美国1946年成立的美国研究开发公司（ARDC）和惠特尼公司。ARDC在1957年对数码设备公司（DEC）进行的70000美元投资。这笔投资在1968年为ARDC带来了500倍的收益（年化收益101％）。
而LBO（Leveraged Buy-Out）是源自1955年麦克林产业公司使用四千两百万美元贷款和七百万优先股收购了大西洋蒸汽船公司和水人蒸汽船公司。这种方法后来被广泛使用，也成了PE介入公司的众多途径之一。然后在公司IPO之后退出以盈利。LBO模式在上世纪八十年代开始极速膨胀。也就是众所周知的收购泡沫。美国的PE们在这段期间赚取了巨大的利益，并且推动了经济的发展。例如，1982年威廉，吉普森组织了一部分投资人，以八千万美元的总额购买一家专门制作贺卡的公司。其中只有大约一百万美元为自筹金。而仅仅十六个月之后，这家公司以二亿九千万美元的市值上市，吉普森赚取了大约六千六百万美元。这其案例不过是沧海一黍。在1979年到1989年之间，总共有超过2000起LBO，总溢价超过二亿五千万美元。
上世纪九十年代的泡沫破裂也使得PE进入冷静期。这段时间里，PE动作不大，多为谨慎投资。至到2005至2007年的并购时代的来临。因为利率降低，贷款标准放宽，公司交易政策改变，PE大规模爆发的时代正式来临了。以2002年德克斯传媒几十亿美元的收购为开幕，“最大并购案”的记录一次次被刷新。一直到2008年初，贷款政策重新收紧，“并购时代”也就正式的结束了。但是私募依然是世界上最大型、最活跃的资本之一。他们掌控着数千亿美元的资本，时刻在为投资人寻找合适的投资项目，而且不断创新，进取不止。
（二）中国私募的发展历程
经过多年的快速成长，全球私募基金已经具备了相当规模。近年来，随着我国经济开放度的不断提高和金融市场的逐步深化，我国已经成为全球私募基金的重要目标市场，同时本土私募基金也显示出了较大的发展潜力。私募基金在全球及我国境内的深入拓展对全球金融资源配置、金融安全、市场稳定和投资者收益都形成了较大影响。
从国际经验看，传统类型的私募基金以股权投资基金为主，证券投资基金为辅。但在私募基金的演化与国际化扩张进程中，私募基金经营范围的综合化趋势愈加明显，私募基金的投资范畴涵盖了从股权投资到证券市场投资、甚至包括房地产投资等的全方位投资领域。
我国私募基金产生于20世纪80年代末，其雏形是以政府为主导，主要为高科技企业融资的风险投资基金，真正意义上的私募基金发展相对滞后。20世纪90年代以来，以私募证券投资基金为代表的非正规私募基金发展迅速，先期进行风险投资的公司也有相当部分转为私募证券基金。据2005年人民银行的一项调查，投资中国证券市场的私募基金总额在7000-9000亿元人民币之间。2006年以来，私募股权投资基金也趋向活跃。清科集团发布的2006年中国私募股权投资年度报告显示，中国已成为当年亚洲最为活跃的私募股权基金市场。
与国际实践相比，中国私募基金市场在基金类型、基金资本构成、投资方向和投资策略等方面都有显著不同，其主要特点概括如下：私募股权投资基金发展缓慢，私募证券投资基金发展迅速；外资及中外合资基金占据私募股权基金市场的主要份额；传统行业成为私募基金关注的焦点；外资私募基金对中国传统国有企业和行业龙头并购案例逐步增多；私募证券投资基金的存在方式、运作方式和操作策略较为灵活，但运作不规范的现象较多；私募基金对于拟上市企业项目的竞争十分激烈；私募股权投资基金的主要退出通道为所投资企业公开发行上市，且以境外上市为主；私募股权投资基金在中国的投资回报率较高，普遍高于其他国家和地区；我国对私募基金的有效监管滞后。
综上分析可以看出，我国本土私募基金的发展路径与国际实践并不相符，大量的私募基金选择了私募证券投资基金的形式进入资本市场，偏重于投机套利等资本炒作行为，而对中小企业和民营企业等有助于国民经济整体福利提升的产业支持不够，这也直接导致私募股权投资基金不发达现象的发生。更需要指出的是，曾经兴盛一时的风险投资基金也有相当部分并没有始终坚持其主业，而进入了“短、平、快”的证券市场来获得短期收益。
因此，中国私募基金市场仍是一个不对称的畸形市场，市场上尚缺乏真正意义的本土私募股权投资基金，且由于法律真空使得私募证券投资基金的健康发展受到较大限制。但由于社会信用环境、法律环境已经趋好，证券市场日趋理性规范发展，中国私募基金市场的不对称和不规范的色彩将逐步减轻。
私募股权基金通过对未上市企业的投资，为企业提供了新的股权融资渠道，可以降低企业融资成本、提高融资效率并提升企业整体形象。预计私募股权投资基金的发展将会继续提速，同时预计私募证券投资基金也将逐步规范化发展。信托制和有限合伙制将成为私募基金的主要组织形式，私募基金在基金市场分额的比重逐步提高，私募股权投资基金将逐渐成为私募基金存在的重要方式，民营企业和中小企业将成为私募基金的重要投资对象，本土私募基金发展将逐步提速，政府资本和民间资本的功能定位更加清晰，对私募基金的监管将逐步规范化。
私募基金市场发展也为机构和个人投资者提供了更多的投资选择，在某种意义上也填补了银行信贷与证券市场的真空，推动了资本市场“脱媒化”的进程。在面临挑战的同时，商业银行也迎来了业务拓展的新机遇。
首先，可以财务顾问业务为切入点，发展私募基金类中间业务。目前，财务顾问业务已成为各家银行介入资本市场、开拓投资银行业务的突破口。
其次，开展私募基金托管业务。相对于公募基金而言，私募基金投资者对于本金的安全性和收益性有更高的要求。在这种背景下，商业银行作为第三方为私募基金提供基金托管业务，可以有效防止基金管理人违规交易、欺诈客户及挪用基金资产等行为的发生，因此该项业务具有广泛的发展空间。
第三，商业银行应在分业经营的政策框架内，借鉴国外模式研究发起成立独资或者是控股投资公司的可行性方案。具体可与信誉较好且有全球化运作经验的外资私募股权投资基金共同出资成立投资公司，在国内先行开展私募基金业务。
第四，防范商业银行银行贷款通过各种渠道流入私募基金的风险。
（三）小结
纵观全球，私募股权基金从无到有，经历了几次经济的洗礼，非但没有倒下，转而成为了除了银行贷款以外的IPO首选融资手段。在中国，在规模上，私募股权基金发展迅猛。在09年外币基金疲软的情况下，人民币基金依然势头强劲。在国内已经超越外币基金。在运营上，国家出台了《有限合伙企业法》。使私募基金如鱼得水，更加可以大展拳脚。
私募股权投资基金的优势与特点
私募股权投资基金作为一种特别的投资基金，有着其独特的优势和特点。
私募股权基金的优势
1.降低交易成本，提高投资效率。GurleyandShaw（1960）、Chan（1983）、AllenandSantomero（1998）等认为金融中介通过分工、专门金融技术、规模经济和范围经济等降低了交易成本。对于单个投资者而言，由于投资所伴随的巨大风险和不确定性，使得投资者需要支付更高的搜寻、评估、核实与监督成本。私募股权投资基金作为一种集合投资方式，能够将交易成本在众多投资者之间分担，并且能够使投资者分享规模经济和范围经济的好处。相对于直接投资，投资者利用金融中介进行投资能够获得交易成本分担机制带来的好处，提高投资效率，这是存在的最基本原因之一。
2.解决信息不对称引发的逆向选择与道德风险问题。许多文献对信息不对称与金融中介机构存在性之间的关系进行了讨论。例如，LelandandPyle（1977）是最早将信息不对称引入到对金融中介存在性的研究中的经典文献，他们认为交易成本涵盖的范围太广了，它不能成为惟一的原因，金融市场中存在的信息不对称所导致的逆向选择和道德风险会使金融市场失灵，信息不对称应该成为解释金融中介存在性的一个基本原因。Diamond（1984）认为金融中介是通过充当被委托的监督者来克服信息不对称问题的。私募股权投资中存在严重的信息不对称，该问题贯穿于投资前的项目选择和投资后的监督控制各个环节中。私募股权投资基金作为专业化的投资中介，能够有效地解决信息不对称引发的逆向选择与道德风险。要减少信息不对称则要求投资者必须采取措施加强投资前的尽职调查和投资后的监督控制。这些活动如果由多个投资者分别进行，则可能存在重复行动导致调查和监督行为的过度产生，这一方面造成对社会资源的浪费，另一方面则会由于免费搭车现象的存在而不能有效得激励投资者进行调查和监督，导致效率低下。而私募股权投资基金的管理人通常由对特定行业富有相当专业知识和经验的产业界和金融界的精英组成，他们所拥有的专业技能与经验积累使他们在选择、管理、监督所投资企业方面具有比较优势，因此他们在信息生产与处理上的优势使得他们能够成为投资者的代理人。他们通过投资前对企业进行深入的考察和投资后的监督控制，可以缩小信息差距，并且可以利用自身的信息优势和规模效应降低监督成本。
3.解决了公司治理中传统的委托—代理问题。私募股权投资基金作为专业化投资中介机构的实质是用投资者与基金管理人之间的委托—代理关系替代了投资者与所投资企业之间的委托—代理关系。投资者做出这样的理性选择的原因可能是因为投资者监督基金管理人的成本要低于直接监督企业经营者的成本，这一方面是由于单个投资者可能不具备专业化的投资技能，其单独对企业进行监督的成本非常昂贵；另一方面是因为投资者可以通过与基金管理人之间形成特定的契约关系和组织结构，对基金管理人的行为和利益分配在事前做出明确的规定，降低投资过程中的不确定性因素，可以通过声誉机制和报酬激励机制解决中介机构信息生产的可信赖性和自我监督的问题。私募股权投资基金在解决与所投资企业之间的委托—代理关系上相比单个投资者更具有优势。首先，可以发挥基金的资金规模优势，它们一般对所投资企业拥有控制权，因此能够对企业形成更有力的监督。其次，基金管理人能够发挥他们的专业优势，通过设计不同的金融工具、资金供给方式，以及制定复杂的合同条款，甚至直接参与管理来对所投资企业形成激励与约束机制，从而减轻二者之间的委托—代理问题。
4.分散投资风险，发挥风险管理优势，提供价值增值。从风险角度解释金融中介存在性的理论认为金融中介在风险管理方面具有优势。比如，Diamond and Dybvig（1983）提出的DD模型分析了金融中介在防范因消费需求的意外流动性冲击造成的不确定性方面所具有的作用，认为金融中介为“熨平”这种不确定性对投资与消费跨期交易的影响提供了可能；此外，Santomero（1984）、Chant（1989）、Merton（1989）、AllenandSantomero（1998）也从风险管理角度诠释了现代金融中介的存在性。对私募股权投资而言，由于投资规模大，单个投资者很难实现分散投资。并且分散化投资会给投资者带来额外的成本，例如投资者可能不得不减少在某个企业中的投资比例，从而使得投资者对该企业的控制减弱，或者投资者将不得不花费更多的精力和成本对不同的投资项目进行监督和管理。而私募股权投资基金采取的是集合投资方式，它可以通过对不同阶段的项目、不同产业的项目的投资来分散风险，因此投资者通过私募股权投资基金这一投资中介进行投资，除了获得成本分担的好处外，还能够得到分散投资风险的好处。
私募股权基金的特点
1.在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集， 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。
2.多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。
3.一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。
4.比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区别。
5.流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
6.资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。
7.PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。
8.投资退出渠道多样化，有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。
私募股权投资基金与其他投资产品的区别
私募股权投资基金，和其他的一些投资产品还有着鲜明的区别。
（一）与私募证券基金的区别
私募证券投资基金，顾名思义是以二级市场证券为投资标的的基金，投资范围涉及证券及其他金融衍生工具，这类基金基本上由管理人自行设计投资策略，发起设立为开放式私募基金，可以根据投资人的要求结合市场的发展态势适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按基金净值赎回。它的优点是可以根据投资人的要求量体裁衣，资金较为集中，投资管理过程简单，能够大量采用财务杠杆和各种形式进行投资，收益率比较高等。在美国，量子基金、老虎基金、美洲豹基金等对冲基金都属于这类基金。
私募股权投资基金不在二级市场投资证券或衍生品，而是以上市或非上市公司的股权为投资对象，通过投资有成长价值的公司股权，在适当的时候在二级市场抛售或通过协议转让了结获利。按照投资对象是否上市，私募股权投资基金又可细分为非上市公司股权投资基金和上市公司股权投资基金(俗称一级半市场投资基金)，上市公司股权投资基金可以通过二级市场出售来实现收益，也可通过协议转让实现收益。而非上市公司股权投资基金的风险则高的多，如果被投资公司的股权能够顺利实现上市，则退出的方式就很多，如果不能够实现上市流通，则只能通过协议转让实现收益。值得一提的是，还有一些基金介于这二者之间，例如并购基金，无论是上市公司还是非上市公司的并购中都可以看到他们的身影，通过提供过桥贷款或者直接参与并购计划，他们获取较为稳定的收益，在客观上也促进了并购的顺利进行。
（二）与证券基金的区别
基金作为一种集合投资制度，按照投资对象不同可以区分为证券投资基金和股权投资基金。证券投资基金也被称为间接投资基金，主要投资上市企业的股票和其他有价证券(债券、货币等)；股权投资基金主要投资未上市企业的股权或者其他权益。
（三）与风险投资基金的区别
风险投资基金属于股权投资基金，它有两个鲜明特征，一是投资企业发展的早期，二是投资高科技和商业模式创新类企业为主。这类范畴的企业一方面具有高速增长潜力，同时又存在诸多不确定因素，给基金带来的收益较高但风险较大，故称其为风险投资基金，也有人称之为创业基金。近年来，风险投资基金投资的企业发展阶段出现变迁，难以清晰界定，因而作为一个学术概念有失之严谨之嫌。
（四）与产业基金的区别
产业基金是一个中国化的概念，也是一个歧义最多的概念。它通常指投资于成熟企业、传统产业的未上市企业的基金。从投资领域上来讲实质上也是股权投资基金，区别于证券投资基金；从投资对象的阶段、规模和类型上来看，也有别于风险投资基金。之所以对概念本身作以上辨析，是基于私募股权基金是一个概括更精准、更能与国际接轨的名词。从全球金融业发展趋势看，私募股权投资基金的规模会更大，作用会更重要，把研究的立足点放到这个范畴上，相应的研究工作才会更有方向，更有价值。
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