恒大多元化的警钟

文/本刊记者 王秀娟

在当时的市场行情下，房企适度投入多元化产业，寻求新利润点并不为过。但一味地求快冒进，按照做房地产快周转的思维方式去做其他产业，则不可避免地陷入僵局。

经过近三年的多元化业务探索，恒大最终还是决定放弃快消领域的拓展，重新专注于房地产主业。

9月28日，中国恒大集团发布公告称，公司的全资附属公司恒大集团有限公司等出售集团粮油、乳制品及矿泉水等非主营业务，总代价约为27亿元。如果加上这些公司合计约33亿元的负债，恒大集团预估将能有57亿元收益。

恒大出售非主营业务，让大多业界人士皆看空房企多元化发展道路，认为在如今房地产市场行情异常灼热的情况下，房企回归地产主业才是正途。据恒大10月10日发布的公告，其今年累计销售额已达2805.8亿元，超过万科177亿，成为行业销售第一。

一向强调多元化发展的恒大选择在此时缩减非主营业务，一方面是因为非主营业务“的确不赚钱”，一方面是由于地产业务市场行情红火非凡。回看恒大备受人们争议的平行多元化道路，业内专家表示，多元化业务的发展与主营业务的发现需有较高的协同性。

恒大的减法

自2010年投资足球进军体育产业至2016年6月16日公告正式更名为“中国恒大集团”，恒大尤为在意自己的多元化公司身份。经过几年的发展，掌门人许家印的商业版图囊括了文化、健康、矿泉水、乳液、粮油、互联网、金融等多个领域。

这一次，一向强调多元化的恒大首次在多元化的战略上做了减法。

对于此次出售非主营业务举动，恒大称是出于公司战略考虑，为了更加专注房地产等核心主业。据接近恒大的人士透露，恒大2013年开始进入快消产业，先有恒大冰泉，再有粮油和乳业，均属于在多元化上的试水。几年下来有赚也有赔，结论是与集团的发展战略并不相符。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，恒大此类做法是“甩包袱”，恒大的多元化战略转型，最不成功的就是快消品业务的投资，这使得恒大在此类业务上投入很高，效果一般，甚至影响了恒大的产品品牌。

“出售快消品的非主营业务，是恒大主动做的战略调整，多元化值得肯定，但教训也很大。”严跃进说。

投入产出比不符预期，是恒大快速剥离非主营业务的最主要原因。

《中国地产总裁》杂志通过翻阅恒大之前发布的公告得知，从2013年恒大正式进入快消品领域，分别在矿泉水、粮油、乳业、健康四大产业崭露头角，但对于历年的非主营业务的具体投入在年报中并无体现。但在2015年3月一次公司年会上，许家印曾透露，截至2014年底，恒大分别向矿泉水、粮油和乳业投资55.4亿元、5.7亿元和3.1亿元，累计64.2亿元。

按照2014年销售额1315亿元计算，恒大的多元化投资占当年销售规模的4%。

经过两到三年的试水，非主营业务并不像地产业务一样为恒大带来应有的效益。数据显示，2013年到2015年5月，投入力度最大的非主营业务恒大冰泉销售不到13亿元，而亏损高达40亿元。这直接导致了本欲通过挂牌新三板获得更多融资的恒大冰泉，新三板挂牌失败。

严跃进指出，从恒大冰泉刚上市时的售价4元，能看出恒大的雄心勃勃，致力于快消品行业的高端产品。但在实际操作过程中，发现此类产品报价太高，溢价空间不大。现在将业务转手，看上去是资产快速变现，但实际上已宣告了此类业务转型失利。

多元化之路受阻

恒大在多元化道路上一直是房企中的领头羊。海通证券分析师涂力磊称，一直以来，恒大的多元化选择并非随意，而是切入具备核心资源优势、投入产出值高、需要规模优势和围绕广阔市场需求的高附加值行业进行。

涂力磊认为，2014年时，考虑地产行业本身增速问题，在当时的市场行情下，房企适度投入多元化产业，寻求新利润点并不为过。但一味地求快冒进，按照做房地产快周转的思维方式去做其他产业，则不可避免地陷入僵局。

经过两到三年的努力推广，恒大快消品业务仍未走上正轨。其中，矿泉水为恒大迄今为止推广声势最为浩大的业务，也是恒大非主营业务中投入资源最多者，却成为目前亏损最严重的业务。

除了快消品领域，恒大的多元化道路其实早就有迹可循。2010年，恒大涉足足球领域，如从彼时计算，恒大的多元化已经走了6个年头。

虽然恒大将快消品领域出售，但仍保留在足球领域（恒大淘宝）、文化领域（恒大文化）、互联网和金融领域的投资。

从投资者角度看，恒大虽然涉足广泛，但非主营业务都未能给恒大带来预期的效益。根据资料显示，恒大淘宝在2013至2015年连续亏损，净利润分别为-5.76亿元、-4.83亿元和-9.53亿元；恒大文化在2013至2015年的净利润为-1.27亿元、8.77亿元和6.89亿元。

严跃进认为，从恒大出售快消品领域板块可看出，恒大对多元化战略开始持有保守态度，这和近几年其多元化节奏过快有关系。从实际情况来看，资本的逐利性会对多元化项目形成一个筛选机制，盈利水平弱的项目会逐渐被恒大管理层淘汰。

过去三年，恒大不断加大对多元化产业的推广，却受益甚微。对于多元化发展战略，恒大在不断亏损和看空中坚守着，这让许多业内人士有些“看不懂”，只能解释为这是一场“资本故事”，掌门人许家印的意图是为地产提供更多融资平台。大家都认为，精通资本运作的许家印不会做赔本生意。

事实证明，恒大多元化的确与资本市场结合紧密。截至目前，恒大手中有3个港股上市主体的控制权，2块资产挂牌新三板，还有数个业务未独立上市。

协同发展是关键

经过十几年的发展，中国的新房市场已经超过十万亿规模，天花板临近、增速下降回避不了。而房地产业作为资产重、集中度高的产业，化解风险的办法之一即轻量化和多元化。

回望过去几年，寻求多元化发展的房地产企业不在少数。最引人注目的除了恒大，还有王健林的万达。

与恒大的备受争议不同，万达的多元化鲜有人指责诟病。有人很形象地比喻两个企业的多元化发展路径的不同：万达走的是同心多元化道路，而恒大走的是平行多元化道路。

王健林主导的万达多元化市场，以万达广场为载体，填充百货、影城、KTV、儿童乐园等消费产业。与万达的同心多元化相比，恒大的平行多元化显得网眼大得没边。

有业内人士还指出，与万达以商业地产为根基不同，恒大地产发展多元化的根基为住宅地产。万达现旗下的文化、旅游、酒店、院线、百货及儿童乐园等多元化产业，与商业地产业务具有明显的协同性，而恒大的多元化业务则与地产业务的协同性相当欠缺。

反观恒大此次剥离的非主营业务，亦是与地产主业关联较远的快消品领域。虽然恒大淘宝与恒大文化与地产业协同性也欠缺，但已经登陆新三板，可发挥资本作用。而在未上市的资产中，除了此次出售的快消品业务，就是近两年不断发力的互联网和金融领域了。据《中国地产总裁》杂志观察，恒大通过大笔资金投入及收购，已相继获得了保险、银行、消费金融等金融牌照。

许家印开始意识到多元化道路的发展规律，他曾公开表示，恒大未来不会再涉足其他产业。而公司进入的几大优势产业，包括金融、健康和互联网。其中，金融产业布局了保险、银行等，实现产融结合；健康产业到2020年将超过10万亿规模；互联网金融产业中，虽然恒大金服刚面市，但前景被大多数人看好。

从许家印的布局来看，恒大并非完全杜绝多元化，而是套路变了，把多元化的实业剥离，强调金融属性，打造“地产+金融”的双引擎。

此外，严跃进还表示，在目前土地市场溢价率高昂的情况下，恒大地产在多年前拿的便宜地基本消耗大半，公司亦会考虑回笼资金为拿地做准备。

在房地产市场利润不断下滑、进入门槛越来越高的当下，多元化发展成为房地产企业转型的必选之路，但是跨界、多元化发展同样存在较高风险，不能拿做房地产的思维套路做其他产业，尽量选择与地产主业协同性相关度较高的领域是发展多元化的关键。